建研集团：检测业务是未来中长期看点

　　公司是国内权威的建筑科研机构,国内最早从事建设综合技术服务的机构之一。公司业务主要包括技术服务、外加剂新材料、商品混凝土、节能新材料、工程施工等。

　　减水剂业务稳定发展,二季度经营性拐点。上市后,减水剂业务呈现快速发展态势,实现由区域性向全国性市场的跨越。目前已完成跨越十个省直辖市,建立十二个产业基地布局,拥有19.4万吨萘系减水剂、21万吨脂肪族减水剂、19.1万吨羧酸系减水剂产能。去年减水剂扩张有所放缓,且因原材料涨价,盈利能力受到影响,市场对股价也表现出一定忧虑情绪。但今年以来,扩张继续进行,未来还会参照行业增速,保持平稳增长。工业萘价格回落,盈利回升,下半年有望延续。与西部建设的战略合作对于公司未来减水剂销售和区域扩张奠定良好基础。整体来看,二季度经营状况显著回升,下半年有望继续向好。

　　检验检测业务是未来中长期看点。长期以来,受制国内体制和政策因素,检测行业保护和区域保护现象严重。2014年2月,国务院发布《关于整合检验检测认证机构的实施意见》,明确“有序开放市场,打破部门垄断和行业壁垒,鼓励和支持社会力量开展检验检测认证业务,营造各类主体公平竞争的市场环境”。我们认为,检验检测行业市场化大幕开始开启,行业整合时代到来。公司未来会稳健推进“跨区域、跨领域”延伸扩张,除了建筑检测、交通检测业务等已有基础的业务外,也在积极准备进入消防检测、铁路检测、环境检测等领域或更广泛的领域空间。我们认为通过借鉴已有成功企业的经验,公司未来跨领域延伸空间非常巨大。公司发展检验检测业务的优势在于:1、本身品牌和资质好,实力强;2、是上市公司,可借力资本市场,采取多种并购方式,实现快速扩张;3、减水剂业务的成功使得公司在区域扩张和管理方面积累丰富经验。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2014、2015、2016年每股收益为1.01元、1.25元、152元,对应PE为13x、11x、9x,目前估值已经反映市场悲观预期。短期内我们看好公司经营性拐点,下半年业绩回暖有望延续,中长期我们看好国内检验检测行业在市场化整合过程中公司面临的机会,给予“买入”评级。

　　风险提示:检测业务并购不达预期;原材料价格波动风险;现金回款管理。

（原标题：建研集团:短期看经营性拐点,中长期看检验检测业务潜在空间）