万孚生物：医学检验类产品收入快速增长

　　2016年,万孚生物实现营业收入5.47亿元,同比增长27.65%;营业利润1.59亿元,同比增长30.32%;归属于上市公司股东的净利润1.45亿元,同比增长15.66%;扣非后归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比增长20.17%;基本每股收益0.82 元。分配预案为每10股派1.5元(含税)。

　　国内业务收入占比进一步提升。公司营业收入和净利润保持较快增,其中国内销售收入继续保持快速增长,同比增速达到40.68%,收入占比进一步提升,达到61.6%。分产品看,传染病检测实现收入1.95亿元,同比增长28.83%;慢性疾病检测类实现收入1.01亿元,同比增长39.47%;毒品类检测实现收入1.34亿元,同比增长14.74%;妊娠及优生优育类检测实现8865万元,同比增长8.38%。公司综合毛利率68.49%,同比提升1.72个百分点,主要是由于高毛利产品如毒品检测类及慢性疾病检测类产品销售收入占比持续加大。公司期间费用率同比提升2.54个百分点,达到41.16%,主要是由于公司加大了市场及研发的投入,销售费用率和管理费用率同比有所提升。

　　加大研发投入,丰富产品布局。公司不断加大研发投入力度,投入资金 6172.39万元,占营业收入的11.28 %,主要用于拓展荧光免疫平台新品,进一步实现自动化检测;胶体金平台的部分产品研发,初步形成多组合的平台化产品;完成电化学平台的新品开发;以及化学发光平台的团队组建等。公司专注于快速诊断试剂、快速检测仪器等POCT相关产品的研发、生产与销售,作为国内POCT龙头企业,新产品研发有利于保持公司龙头地位,增强核心竞争力。

　　盈利预测与评级。我们预计公司2017-2019年EPS分别为1.10元、1.31元和1.60元,按最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别为67倍、56倍和46倍,估值偏高,予以“谨慎推荐”的投资评级。

　　风险提示。竞争加剧导致毛利率下滑的风险;新产品研发失败风险;产品推广不达预期风险。