续“华测检测”后，又一个第三方检验行业高成长标的“广电计量”

一直钟爱第三方检验行业的我们，本文将继续讲第三方检验行业中优秀的公司，今日我们要讲的是刚刚登陆A股市场的广电计量。

作为刚刚上市的广电计量，其在近年来第三方检验行业的个股领涨刺激下，目前其估值已经上涨至较高水平，与国内龙头华测检测相比公司的市盈率与市净率均高于华测检测，但华测检测的总市值却要远远高于广电计量。

从二者的营业收入来看，华测检测的营业收入远大于广电计量，但广电计量该营收水平却已足以令其成为A股市场续“大哥”华测检测后，营收规模稳居“二哥”的位置。

当前，广电计量虽在营收方面远远落后于华测检测，但其营收的成长性要远高于华测检测，通过观察历年来广电计量的营业总收入同比增长率，其均高于华测检测，二者的营收规模也已从2012年相差约4倍缩小至2018年相差约2倍。

在营收的高速成长下，广电计量体现出的是固定资产上升迅速。在高速的扩张下，公司的员工总数从2014年的1181人迅速上升至2018年的3979人。同时，在高速扩张的背后，公司的资产负债率要远高于华测检测，体现出公司前期主要利用高杠杆进行经营，才得以实现高速的营收成长。

在高速扩张令公司规模迅速扩大下，为公司带来了相应的规模成本效益，公司的人均创收呈现出迅速的提升，并与华测检测的人均创收大幅缩小了距离，截止2018年，其二者的人均创收分别为30.86、32.10万元，当前二者的人均创收已经极为相近。

近年来，在公司高速扩张令经营规模迅速得到扩大下，公司同时伴随着某些经营风险。随着公司经营规模的迅速扩大，公司应收账款呈现逐步增加，截止2018年应收账款占营收比已上升至42.23%，远高于同期华测检测18.98%的应收账款占营收比值，如后续公司采取的收款措施不力或客户信用发生变化，公司应收账款发生坏账的风险将加大，这是当前公司高速扩张的主要风险所在。

1、扩张之路从未停止

回顾广电计量的发展史，其扩张之路从未停止！

公司前身为原国家信息产业部电子602计量测试站，始建于1964年，有着深厚的技术积累。2005年率先在行业内普及下厂计量（即上门服务）的服务模式，引领了计量行业新的发展方向。

2006年，广电有限建立可靠性与环境试验实验室、化学分析实验室，并在之后通过了中国合格评定国家认可委员会（CNAS）的认可。自此，公司由以往的计量校准服务切入到市场容量更大的产品检测服务，开拓了可靠性与环境试验、电磁兼容检测、环保检测、食品检测、化学分析等新的检测业务，开启了电计量一站式检测能力建设的新历程。

2008年底，广电有限完成对北京英科信的收购，标志着公司业务正式跨出广东省，开启全国布局的战略。在此战略的指引下，广电有限随后在华北、华东、华中等业务大区相继设置相应的业务分公司，逐步面向全国市场开展业务。

随着各地检验检测服务业市场的成熟，公司向全国的布局速度明显加快。2013年，公司同时在长沙、无锡、天津三地设立3家业务子公司，建设综合实验室基地，标志着广电计量进入快速扩张阶段。自此之后，公司在全国保持每年2-3家子公司的扩张速度，在检验检测服务业快速发展的背景下，迅速抢占全国市场，扩大公司在行业内的市场占有率和影响力。

发展至今，公司现已成为一家全国化、综合性的国有第三方计量检测机构，专注于为客户提供计量、检测、认证以及技术咨询与培训等专业技术服务，在计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等多个领域的技术能力及业务规模处于国内领先水平。构建了覆盖全国的服务保障网络，在国内建有23个计量检测基地和50多家分子公司。

2、公司市场份额逆势不断提升

众所周知，我国检验检测服务行业相对分散，且近年来竞争日益激烈，从行业集中度看，2013年前100家检验检测服务机构营业收入占同期全国市场总规模的20.80%，前20家营业收入占同期全国市场总规模的8.95%；2016年前100家检验检测服务机构营业收入占同期全国市场总规模的19.39%，前20家营业收入占同期全国市场总规模的 7.77%。

整体而言，行业排名靠前的机构整体市场占有率下降。尽管如此，随着广电计量业务在全国各地的迅速扩张，公司所占的市场份额仍然保持不断提升。据认监委发布的全国检验检测服务业统计简报，2016-2018年计量校准机构营收总额为 56.68亿元、67.56亿元和80.29亿元，公司2016-2018年度计量业务收入为1.89亿元、2.60亿元和3.72亿元，市场占有率分别为3.34%、3.84%和4.63%。

3、继续加码扩张

目前，本土机构占据了检验检测服务机构的绝大部分，截止2018年全国76.94%以上的检验检测服务机构仅在本省区域提供服务，本地化现象严重，只有少数像华测检测、广电计量、谱尼测试集团股份有限公司这样的全国性、综合性大型检验检测服务机构。

据认监委2018年度检验检测服务业统计数据，全国96.33%的检验检测服务机构从业人数少于100人，绝大多属于小微型企业，造成现有资源整体利用率不高，不利于检验检测服务业的可持续发展及其经济增长贡献率的提升，因此，行业整合是未来的大势方向。

回顾广电计量的发展史，其一直保持着并购整合行业的扩张趋势发展，同时，公司在本次上市募集项目中主要还是以继续加大全国市场渗透扩张为主，未来在公司检测实验室扩建项目投产后，公司市场的占有率将得到持续上升。此外，作为少有的全国性、综合性大型检验检测服务机构，公司在深耕计量、可靠性与环境试验和电磁兼容检测三类服务渗透全国市场的同时，正在进行业务的横向拓展，目前公司正在拓展化学分析、环保检测、食品检测等新业务，未来公司的新业务拓展同样值得期待。