安车检测事件点评：车检站运营战略不断落地，环检设备再迎利好

受制于新冠肺炎疫情影响，公司复工时间延迟，同时下游车检站客户建设安装需求也受到较大影响，公司归母净利润出现较大幅度下滑，但公司仍保持盈利。因疫情影响多地车检站年检业务延期办理，但车检为强制性检测，具备刚需属性，因此归母净利润下滑主要是疫情造成的短期影响，随着复工复产的逐步恢复，车检业务有望随之恢复，车检站投资建设需求也将随之到来，公司主要产品长期需求有望保持稳定增长。

车检站收购再获突破，运营资产布局再进一步。继收购兴车检测、中检汽车等公司，公司近日又公告，拟以现金方式购买临沂市正直机动车检测有限公司、临沂市兰山区正直机动车检测有限公司、临沂市河东区正直机动车检测有限公司、山东正直二手车交易市场有限公司、山东正直汽车保险代理有限公司70%的股权，初步作价3.44亿元，2019-2022年承诺净利润分别为4100、4600、5000和5200万元，按照2020年净利润估值约11倍左右。拟收购标的资产包括机动车检测站、二手车交易服务、保险代理等，均位于临沂地区，车检站有望在未来为公司贡献稳健收入与现金流，二手车交易服务、保险代理则为公司在汽车后市场产业链及检测应用广泛的二手车市场提供有益尝试，公司产业布局有望逐步完善。此外，公司还于2019年6月出资设立青岛荣青顺通机动车检测有限公司，开始尝试自建车检站，由于公司主营业务即为车检站所需的机动车检测系统与联网监管系统，在自建车检站方面具备显著的成本优势，自建亦有望成为公司未来车检站运营业务的来源之一。

充分受益于环检及联网监管设备需求增加。近日生态环境部印发《关于建立实施汽车排放检验与维护制度的通知》征求意见稿，其中对汽车排放检验机构主体责任进行明确，汽车排放检验机构应依法通过计量认证、使用经依法检定合格或较准在有效期内的排放检验设备，并与生态环境部门联网。同时地方生态环境部门与交通运输、公安交管、市场监管联合监管与执法，实现“检测取证-实施处罚-监督维修-监督检测”的闭环式监管。该制度主要针对车辆检测的环检环节，环检新标准对环检设备升级提出更高要求，信息联网与统一监管的要求对专业、公信的监管联网软件产生增量需求。公司为车检设备的核心供应商之一，行业监管联网平台产品的认可度与公信力较高，有望受益于环检设备与联网监管设备升级需求。

维持公司“增持”评级：我们看好公司在机动车检测综合服务领域的行业地位，同时检测站运营战略持续落地，业务结构持续优化，盈利空间进一步打开。结合公司2019年业绩快报，暂不考虑收购影响，我们适当下调了公司2019年盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别为0.97、1.43和2.07元/股，对应当前股价PE分别为45.27、30.57和21.16倍，维持公司“增持”评级。

风险提示：收购未成功风险；政策推进不达预期风险；市场竞争激烈造成毛利率降低风险；收购项目进度及业绩不达预期风险。