对标全球检测龙头，我国检测行业空间如何？

2010年至今，全球检测市场基本保持10%左右的增速，目前最大的四家检测公司市 场占有率在2013年后基本稳定在8%-9%之间。 2018年全球检测市场规模突破1.6万亿元，但是行业增速有所下 滑。 国内检测龙头华测检测市占率逐年提升，国检集团2018年开启并购路程后市占率也开始有所提升，市占率约为1.3%，而国检集团近期收入增速保持在20%以上，高于行业增速，在行业增速逐年提升的情况下市占率也持续提升。

外延并购彰显规模经济效应，五大战略构建竞争优势

BV 是全球第二大检测企业，也是全球最大的建工检测龙头企业，在工业革命后开启外延并购。长趋势看 BV 集团的人均产值不断提升，证明外延并购确实存在规模效应。国内工程检测龙头国检集团近两年也进入并购高峰期。

跨区域与跨领域布局完善，充分利用杠杆提高 ROE

BV 已经发展成为全球的建工检测龙头，收入及利润增速趋于平稳，净利率低于国内检测公司，但是公司 杠杆率较高，利用杠杆进行资本扩张提高了自身 ROE 水平，而国检集团目前资产负债率仅为 20%，在国内检测行业增长持续提速的背景下，若公司未来逐步提升自身对负债的利用程度，提高自身的杠杆率，ROE 提升空间还很大。

国检集团目前的发展战略为跨区域与跨领域布局，与 BV 相得益彰。

2013 年至今 BV 集团估值中枢分别为 30 倍/14 倍。而国检集团估值水平较高，主要由于国检集团的高增速及国内市场流动性溢价，若公司并购加速并释放利润，业绩有望进一步提 升。长期看，业绩高增长的确定性是驱动国检集团股价上涨的主要因素。

（二）正泰电器：业绩继续稳定增长，股价与基本面脱离（国金证券）

低压业务毛利率将保持持续提升，公司Q3毛利率达到31.7%，Q3 低压业务增速环比大幅改善，光伏净利润略超预期

低压电器板块：低压板块前三季度营收增长 11%，有一定提升，预计 Q3 单季度低压营收增长在 12-15%。此外毛利率同比提升，公司净利润增速同比增长约 17%。

行业方面：由于 Q3 竣工数据逐步回暖且有望维持到明年年底，下游地产应用需求回暖有望持续拉动低压行业增速回暖，此外 Q4 贸易战有缓和迹象，所以我们判断今年全年低压行业增速在 6%-7%，Q4 行业增速有望进一步提升。

光伏板块：光伏板块前三个季度营收增长 30%，相较 2019H1 光伏版块 47%增速有所放缓，主要由于下半年光伏营收高基数效应，（2018 年下半年光伏版块营收占比 63%），实际户用光伏、国内外 EPC、组件销售、光伏运营等业务依然保持较高景气度，我们认为一方面是由于今年以来新并网分布式电站上网电价较低，另一方面可能是电站发电小时数并没有进入正轨所致。